Lợi nhuận bất thường và tính thanh khoản của cổ phiếu

2. Tổng quan các nghiên cứu về lợi nhuận bất thường

2.1 Lợi nhuận bất thường với sự kiện thông báo chia tách cổ phiếu

Lợi nhuận bất thường được định nghĩa là sự khác biệt giữa lợi nhuận thực tế và lợi nhuận kỳ vọng (Ball và Brown, 1968). Lợi nhuận bất thường có thể tồn tại (dương hoặc âm) hoặc không tồn tại xung quanh ngay sự kiện thông báo chia tách cổ phiếu hoặc cổ tức bằng cổ phiếu).

Nhiều nghiên cứu chứng minh sự tồn tại lợi nhuận bất thường dương trước và trong ngày sự kiện (Doran, 1994; Eades và các tác giả, 1984; Elfakhani và Lung, 2003; Grinblatt và các tác giả, 1984; Lamoureux và Poo, 1987), lợi nhuận bất thường dương và còn được duy trì qua ngày sự kiện (Chen và các tác giả, 2011; Kunz và Rosa-Majhensek,2008). Lợi nhuận bất thường âm lồn tại sau ngày sự kiện được tiềm thấy trong nghiên cứu của Chou và các tác giả (2005). Tuy nhiên, Maloney và Mulherin (1992) và Balli và Hite (1998) cho thấy rằng lợi nhuận bất thường là rất bé hoặc không tồn tại trước ngày sự kiện và Byun và Rozeff (2003) cũng cho thấy không tồn tại lợi nhuận bất thường xung quanh ngày sự kiện.

Ngoài ra, lợi nhuận bất thường còn tồn tại cả trong dài hạn. Ikenberry và các tác giả (1996) chỉ ra rằng tồn tại lợi nhuận bất thường trong dài hạn (lên đến 3 năm) sau thông báo chia tách cổ phiếu. Desai và Jain (1997) cho thấy lợi nhuận bất thường trong dài hạn đồng biến với tỷ lệ thay đổi mức chi trả cổ tức được thông báo trong ngày sự kiện.

2.2 Thanh khoản của cổ phiếu với sự kiện thông báo chia tách cố phiếu

Theo Amihud và Mendelson (1986), tính thanh khoản của cố phiếu là khả năng giao dịch cổ phiếu nhanh chóng với chi phí thấp mà không bị ảnh hưởng bởi yếu tố giá. Thanh khoản của cổ phiếu có thể tăng hoặc giảm sau thông báo chia tách cổ phiếu. Một số nghiên cứu cho thấy thanh khoản của cố phiếu tăng sau thông báo chia tách cổ phiếu (Elfakhani và Lung, 2003; Han, 1995; Lamoureux và Poon 1987). Copeland (1979) tìm ra kết quả đối lập, nghĩa là thanh khoản của cổ phiếu giảm sau thông báo chia tách cổ phiếu.

2.3 Lợi nhuận bất thường và tính thanh khoản của cổ phiếu với sự kiện thông báo chia tách cổ phiếu

Chern và các tác giả (2008) và Lee và Chung (2013) cho thấy lợi nhuận bất thường khi có thông báo chia tách cổ phiếu và tính thanh khoản của cổ phiếu trong quá khứ có mối quan hệ ngược chiều nhau. Nói cách khác, những cổ phiếu có lịch sử giao dịch thấp sẽ tạo ra lợi nhuận bất thường cao khi có thông báo chia tách cổ phiếu.

Giả thuyết nghiên cứu

Trên cơ sở nghiên cứu của Elfakhani và Lung (2003), Chern và các tác giả (2008) và thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam, nhóm tác giả đưa ra các giả thuyết nghiên cứu sau:

• H1: tồn tại lợi nhuận bất thường xung quanh thông báo chia tách cổ phiếu.
• H2: tính thanh khỏn của cổ phiếu tăng sau thông báo chia tách cổ phiếu.
• H3: tồn tại mối quan hệ nghịch biến giữa lợi nhuận bất thường khi có sự kiện thông báo chia tách cổ phiếu và thanh khoản của cổ phiếu trước sự kiện.